中国国航公布9月运营数据：需求（RPK）同比增长 6.9%，供给（ASK）同比增长 6.3%，客座率同比上升 0.5 个百分点至 80.3%。1-9 月，公司 RPK 同比增长 10.9%，ASK 同比增长 11.3%，客座率同比下降 0.3 个百分点至 80.9%。
评论：运力投放缓慢，国内线增速放缓明显。供需弱平衡客座率同比略有上升。油价汇率双重冲击，三季度业绩或承压。
估值建议。维持公司 2018/2019e 盈利预测 72.42/114.47 亿元。当前 A 股股价对应 14.5/9.2 倍 18/19 年 P/E，H 股股价对应 10.9/6.9 倍 18/19 年P/E。维持 A/H 股推荐评级和目标价人民币 11.00 元/港币 9.70 元，A 股目标价对应 18/19 年 22/13.9 倍 P/E，H 股目标价对应 15.9/10倍 P/E，A 股目标价较当前有 52%空间。
风险：票价市场化改革不及预期；油价大幅上涨；人民币兑美元大幅贬值。
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